久期财经讯，7月17日，本网站对中资地产美元债近半个月(7月1日至7月15日)的二级市场走势进行了分析。

7月上半月，中资地产美元债二级市场未出现回温，投资级基本面稳定，高收益级曲线整体下探。值得注意的是，债务重组已完成的房企当代置业旗下美元债估值出现明显下跌，出险房企建业地产仍未止跌，存续美元债半月内下行超20%。

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高收益级延续上月跌势，长短端票据价差收窄

如下图所示，7月上半月，投资级中资地产美元债二级市场基本面保持稳定，长短端价差变化不大。

从收益率来看，万科企业及龙湖集团未能出现止跌回升，多笔美元债收益率继续上行超100bps，其中，龙湖集团LNGFOR 3.95 09/16/29下跌超5美元至69美元。此外，中国海外发展及越秀地产等国资背景房企美元债出现小幅上升，收益率下行近50bps。

7月上半月，因6月预期刺激性政策未出台，高收益地产债二级市场延续上月跌势，内资房企信用风险再现，票据估值持续走低，长短端价差收窄。

具体来看，因7月上旬短端价格出现下跌，长短端票据价差有所收窄，远洋集团24年到期债券和永续债券的价差由24美元收窄至12美元，碧桂园24年和31年到期债券的价差由38美元收窄至32美元，雅居乐集团25年到期债券和永续债券的价差由21美元收窄至19美元，中骏集团24年和26年到期债券的价差由18美元收窄至15美元。

7月伊始，远洋集团的大股东中国人寿表示正与相关监管机构接触，以解决远洋集团的财务及流动性问题。同时，市场传闻公司或将其养老资产出售予人寿保险，以产生20亿至30亿元的流动性，尚无定论。受多方利空消息的影响，远洋集团的美元债券于月初出现了不同程度的下挫，SINOCE 6.946 PERP、SINOCE 6 07/30/24、SINOCE 2.7 01/13/25、SINOCE 3.25 05/05/26等估值腰斩，较长端票据估值亦下跌超35%。另外上周远洋集团有2笔境外债付息，其美元债持有人表示，截至上周五，尚未收到应付利息。目前，该公司还有逾27亿元人民币的债务在本季度内到期。

7月4日，中骏集团控股与银团作为原有贷款人订立由香港上海汇丰银行有限公司协调的融资协议，该行同意根据其条款向该公司授予约2.55亿港元及8910万美元的多批次定期贷款融资，该融资将用于本公司现有债务再融资。受融资端利好消息影响，中骏集团控股旗下五笔存续美元债均出现止跌小幅回升。

7月14日，华夏幸福债券持有人通过21笔公司债券(存续金额合计人民币371.3亿元)议案，公司及子公司境内外债务重组全部完成。本次重组安排主要包括:(1)不超过10万元的小额兑付安排;(2)按照“兑、抵、接”方式调整债券本金偿付安排，即30%部分现金兑付、16.7%部分信托受益权抵偿、剩余部分展期;(3)调整相关债券展期期间利率及已欠付利息期间的利率至2.5%/年。但债务重组完成暂未对票据估值产生明显影响，华夏幸福此前美元债重组后发行票据CHFOTN 0 01/31/31等目前仍处于3-4美元估值区间内。

同日，在人民银行指导下，交易商协会召开民营企业融资座谈会，听取民营企业对扩大民企债券融资支持工具(“第二支箭”)服务范围、更好促进民营企业持续健康发展的意见和建议，碧桂园、新城控股、新希望集团等12家民营企业参会。受政策未来利好预期影响，碧桂园COGARD 8 01/27/24、COGARD 6.5 04/08/24等多笔短端票据当日即上涨超5pt，新城控股美元债亦出现小幅上涨。

消息面上，7月上半月多家房企收到债权人的清盘呈请及破产重整申请。佳兆业集团获布洛德峰投资顾问有限公司向香港特区高等法院提出的清盘呈请，涉及本金人民币1.7亿元及应计利息公司债券，公司表示将与债权人积极沟通，尽快形成重组方案；海伦堡中国收到建设银行(亚洲)作为相关票据系列的受托人，向香港特区高等法院提交的清盘呈请，涉及未偿余额5460万美元票据，公司表示将坚决反对该清盘呈请，并寻求法律措施保护合法权益；富力地产被广州市广丰混凝土有限公司、广东祥正商贸有限公司申请破产重整，公司坚决反对被指控的申请，并表示公司净资产为正值，不存在资不抵债的情况，目前法院已驳回；天誉置业相关附属公司已被接管，涉及未偿贷款本金为3.4亿港元及应计未付利息。

此外，亦有多家房企的债务重组出现明显进展，但距离完成仍需一定时间。宝龙地产美元票据已根据交换要约有效提交作交换并获公司接纳；易居企业控股在新计划项下的重组已获得约70.91%计划债权人的支持；融创中国债务重组相关决议案获股东特别大会投票通过；中国奥园债权人小组成员已正式签立重组支持协议，并受条款约束；中梁控股与债权人小组成员已签署重组支持协议；世茂集团已将重组方案的草案发送予美元债债权人小组及协调委员会的顾问，集团出售估值163亿元项目因体量过大流拍，后续变现难度仍然较高；建业地产的部分美元债持有人正在与财务顾问沟通，或将成立持有人特别小组。

三支箭于近期出现明显进展，招商蛇口完成定向增发估值约人民币89.28亿元股份，成为三支箭出台后首家A股股权融资落地房企；新城控股完成由中债增信担保的发行3年期、票面利率4.25%、人民币7亿元票据。

地产政策延续“托而不举”，7月或为美联储本轮最后一次加息

根据久期财经数据显示，截至7月14日，2023-2025年到期地产美元债的价格和收益率分布如下。由于投资级债券主要受到美国基准利率的整体影响，价格基本集中在80-100的区间;而高收益及无评级债券则因受信用风险的影响，房企个体差异较大，价格和收益率(已剔除500%以上的离群值)较为分散。

7月1日至7月15日期间，中资地产美元债二级市场先抑后扬，iBoxx亚洲中资美元房地产债券指数于半月内下行后回升，最新报157.60，到期收益率下跌0.18%，最新报23.35%。

国内方面，7月10日晚，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知，将“金融16条”中关于房企存量融资、配套融资的两项政策适用期限统一延长至2024年12月31日，其余政策长期有效。有关负责人表示，此项政策出台的背景是综合考虑当前房地产市场形势，为引导金融机构继续对房地产企业存量融资展期，加大保交楼金融支持，推动行业风险市场化出清，促进房地产市场平稳健康发展。

另外，因6月市场预测的需求端强刺激政策并未出台，后续落地可能性亦较低，近期楼市销售未出现明显回温。目前，政策延续前期对房地产行业“托而不举”的态度，给予市场和房企更多的缓冲期，向风险“软着陆”方向努力。根据国家统计局数据，1—6月份，商品房销售面积59515万平方米，同比下降5.3%，商品房销售额63092亿元，增长1.1%；全国房地产开发投资58550亿元，同比下降7.9%，房地产开发企业房屋施工面积791548万平方米，同比下降6.6%。

海外方面，美国6月宏观数据显示出通胀降温的又一迹象，市场押注美联储加息周期即将结束，7月或为本轮最后一次加息。据美国劳工统计局周四公布的数据显示，美国6月PPI同比上涨0.1%，为2020年以来的最小同比涨幅，较5月的1.1%大幅回落；CPI同比涨幅降至3%，为2021年3月以来最小增幅；核心CPI同比涨幅降至4.8%，为2021年11月以来新低，前述数据均低于此前经济学家预期。据CME美联储观察工具显示，7月加息25个基点至5.25%-5.50%区间的可能性为96.1%。