观点小结：PTA

(资料图)

核心观点：中性 PTA节前供应增加，1-2月累库压力偏大，受成本PX和预期影响盘面偏强，关注节后累库落地。

现货： 谨慎偏空 临近假期现货市场商谈转淡，基差偏弱。本周主港货报盘在05+0~5附近，商谈价格区间在5500~5520附近。

装置变动： 中性 上周四川晟达重启，虹港250万吨装置短停，威联重启一条线，供应端回升。

下游需求： 谨慎偏多 预期乐观，下游备货采购积极性增加，聚酯库存压力下降，现金流维持。

供需平衡： 谨慎偏空 装置重启，1-2月累库增加；PX逐步累库，需求增加累库压力或减小。

加工利润：中性 PX1-2月维持紧平衡，PXN偏强，PTA累库，PTA加工费压缩。PXN短期较难压缩。

观点小结：乙二醇

核心观点：中性 弱现实强预期，1-2月累库现实，节前受需求预期良好，盘面偏强，节后关注现实落地情况。

现货： 谨慎偏空 市场商谈偏淡，目前现货基差在05合约贴水145-155元附近，商谈4215-4225，上午几单4220元/吨附近成交。

装置变动： 谨慎偏空 新装置出料运行稳定，国内油制、煤制负荷继续回升。供应端增量逐步落地。

进口： 谨慎偏多 变动不大，近期到港量偏低，寒潮北美检修增加，进口评估下降，1-2月进口预估50万吨。

下游需求： 谨慎偏多 终端陆续放假，需求预期良好，终端备货积极性回升，聚酯库存压力下降。

供需平衡： 谨慎偏空 平衡表1-2月累库压力较大，二季度预期改善。

加工利润： 谨慎偏多 主流供应仍维持亏损严重。

终端放假状态，聚酯低库存过节

织造进入集中放假中

农历春节临近，织造开机继续下降。截止上周五（1月13日），江浙加弹开机率4%，织机开机率3.8%，印染开机率0%。 市场预期乐观，下游节前备货继续，上周整体产销表现尚可，5个工作日产销平均在120%成左右。织造工厂备货差异较大，偏低在10-15天左右，偏高在1-2个月附近。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯供需相对健康

截止1月13日，聚酯即时负荷66.4%附近，聚酯加权库存12天附近，聚酯加权利润在100元附近。 节后需求预期良好，终端备货增加，聚酯库存下降至中性水平，现金流恢复，聚酯开工率目前维持66-67%附近，随着库存压力下降，聚酯重启积极性增加，预计1月底陆续进入节后集中重启阶段。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯库存压力缓解

截止13日，聚酯库存持稳小幅回落，POY、DTY、FDY和短纤库存分别为8.7、20.2、14.6和12.2天。当前聚酯库存压力缓解，聚酯短期负荷维持偏低，重启积极性恢复。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯利润回升

聚酯库存压力下降，聚酯现金流持稳，目前聚酯产品基本均有盈利。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯开工率评估

上周整体聚酯负荷回升至67%左右，目前库存压力缓解，现金流修复，部分长丝、短纤装置有重启，瓶片又检修。 聚酯负荷评估，1月评估70%左右，2月节后预计负荷回升较快，预估79%。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA过节期间有累库压力

PTA部分装置重启

装置变动，1月初虹港石化250万吨检修预计一周，四川晟达重启，YS宁波有重启计划，1月供应量小幅回升。 新装置方面，嘉通能源2条线运行正常，威联化学一条线重启顺利，另一条线计划月底投产。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA库存持稳回升中

据忠朴数据，截止1月13日，PTA本周社会库存上升11.5万吨至173.5万吨。 供应商有交割意愿，仓单数量抬升，截止1月16日郑商所PTA仓单4.26万张。整体可流通库存偏低，小幅回升中。

数据来源：杭州忠朴、郑商所，紫金天风期货研究所

PTA平衡表

PTA供应回升，1-2月PTA累库压力加大，PTA加工费压缩。短期基本面变动不大，需求预期良好，关注原油和宏观驱动。 供应端，虹港250万吨装置短停，四川晟达重启，威联重启一条线，供应回升。需求端，1月聚酯预估70%，2月预估79%。 平衡变化，23年1-2月供应端回升，PTA累库加大，节前基本面预计变动不大，预期良好关注原油波动。节后关注累库落地后现货宽松情况。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

汽油裂解价持稳偏强

美国和亚洲汽油裂解价差维持偏强。北美汽油库存偏低，市场担忧出行季调油矛盾再次回升，汽油裂解价差和辛烷值持稳偏强。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

芳烃调油经济性继续修复

汽油调油经济性恢复至中性水平。考虑到汽油低库存调油需求走强，北美歧化装置短期重启困难。

数据来源：WIND，Platts，紫金天风期货研究所

芳烃美亚套利收窄

套利窗口仍然打开，芳烃套利窗口继续收窄，二甲苯、PX的美亚套利关闭，但仍有部分MX和PX从韩国运往美国。

数据来源：IHS，WIND，紫金天风期货研究所

PX平衡表

国内PX装置动态，浙石化、盛虹小幅提负，乌石化、九江小幅降负，其他装置变动不大。海外装置，GS一条线重启，NSRP重启。新装置，盛虹2条线投产，广东石化1月下旬出产品。 需求端，PTA多套装置重启，PX需求边际回升，PX实货市场买盘较积极。 平衡来看，1-2月新装置落地偏慢，PX紧平衡，短期库存压力不大。实货市场买盘积极，PX预计偏强，PXN短期较难压缩。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

估值上，产业链价差持稳偏强

节前PX投产偏慢，需求预期良好，产业链价差偏强。石脑油受韩国、印度等地招标影响石脑油裂解偏强，PX供需紧平衡维持偏强，PTA累库预期加大，加工费中性偏低。PTA-brent价差维持偏强。

数据来源：紫金天风期货研究所

MEG预期良好

乙二醇负荷季节性回升

根据CCF，截止1月13日乙二醇周均总负荷62.6%，春节前后负荷季节性回升。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

国内装置变动不大

装置变动，中科炼化停车后重启，三江停车；煤制方面，新航能源提负，昊源重启。春节前后物流减少，国内油制多套装置切回EG，负荷回升，煤制前期检修装置多有重启，整体负荷继续回升。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

新装置增量集中Q1

新装置盛虹2#计划节后试车，海南炼化计划2月投产。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

主流工艺维持亏损

盘面反弹，主流工艺现金流维持低位。

数据来源：紫金天风期货研究所

进口量评估偏低

美国部分乙二醇装置重启中，受寒潮影响海外1月检修量仍维持高位，进口后到港中性偏低，内贸到港量不高。 进口评估，12-1月海外检修偏高，预计23年初前后到港量不高，23年1-2月进口评估50万吨。

数据来源：海关总署，52HZ，紫金天风期货研究所

港口小幅累库，到港量不高

从到港量来看，1月9日-1月15日预计到港10万吨，实际到港7.6万吨，实际到港不高，港口库存回升。 截止1月9日，华东主港地区MEG港口库存约92.1万吨，环比回升1.8万吨，库存回升。 1.16-1.27（12天），预计到货总量在20.2万吨附近，到港中性，乙二醇库存或持稳回升。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

乙二醇平衡表

弱现实强预期，现实累库压力偏大，年后一体化装置转产超预期，需求预期良好下，短期预期偏强，节后关注现实落地情况。 供应端，本周国内油煤装置负荷均有回升，整体负荷提升至64%左右。海外装置动态，美国停车装置重启中，到港量不高进口后续到港预计偏低。 需求端，聚酯库存压力下降，现金流回升，提前开工积极性回升，1月预估70%,2月预估79%。 平衡来看，供应端新装置投产，1-2月供需累库压力较大，预期偏好，关注累库的持续性。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

价差结构

PTA基差月差持稳偏弱

数据来源：WIND,CCF,紫金天风期货研究所

乙二醇基差、月差偏弱

数据来源：WIND,CCF,紫金天风期货研究所

远月结构

数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所

作者：刘思琪

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